锡：库存意外增加使期价回落 依然维持逢低做多观点

原标题：锡：库存意外增加使期价回落 依然维持逢低做多观点 来源：文华财经

沪锡放量上涨，不断的刷新历史新高，2021年涨幅达到15.8%，价格方面亦是从15万直接涨至最高的17.5万；随着沪锡库存意外大幅增加，沪锡月末最后一个夜盘大幅回调，跌幅达到3%，仍需要警惕技术性回调。近期沪锡进入震荡调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，技术性回调难以避免，整体观点依然是逢低做多。

2021年以来，锡市供需矛盾更加突出，叠加宏观面的利好，多头资金持续入场，沪锡则出现量价齐升，市场活跃程度大增，沪锡价格亦从月初的15.1万持续上涨至17.49万，涨幅达到15.83%；锡价突破上市以来新高后，亦在不断的刷新历史新高；品种成交量亦从去年的日均6-7万手，已经达到当前的20万手。月末，沪锡价格从快速大幅上涨转至高位震荡调整，技术性回调之势愈发明显。1月末的最后一个夜盘，随着沪锡库存意外大幅增加，震荡调整的锡价终大幅回调，跌幅达到3%。

一、去库助涨锡价 然需警惕累库影响

国内最新显性库存数据来看，截止至2021年01月29日，上海期货交易所锡库存为6291吨，较上一周增加1139吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平，库存再度增加，增幅较大，从去库直接转为累库，说明部分锡现货商认为当前锡价处于高位，利润可观，注册仓单大幅增加锁定利润，亦说明当前的现货供应有所增加，这样对于锡价会形成一定的利空。海外最新显性库存数据来看，截止至2021年1月29日，LME锡库存为880吨，注销仓单占比为34.09%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平，伦锡库存去库仍在继续。伦锡库存持续下降，去库现象持续，沪锡显性库存再度大幅增加，对锡价形成利空；故库存对锡价的影响需要重点关注。

二、锡产量意外增加，然依然无法覆盖供需缺口

从最新公布的数据来看，12月锡产量意外增加。据百川提供具体数据来看，2020年12月份17家样本企业国内精锡产量总计14799吨，环比增幅8.94%；同比增幅49.92%；2020年1-12月国内生产精锡总计142457吨，同比去年增加3831吨，增幅2.76%。

12月国内精炼锡产量增幅明显，且因去年同期的低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正。因当前阶段锡价处于较高位置，冶炼企业生产热情较足，除部分精矿原料紧缺的企业产量出现下降外，大厂产量均出现明显增幅，且云锡技改完成后已正式出锡锭，华锡检修完成后也正常生产，因此本月产量有所回升。

后期来看，缅甸1月5日再度封城，精矿原料运输受到影响，保税区原料库存将支撑近阶段炼厂生产，但炼厂原料紧张程度再度升高，且临近春节，根据国家提倡的错峰放假等政策影响，部分炼厂在1月末提前放假，产出也将减少，华锡集团亦开始了检修，故预计1月份精锡产量将有所下降至14500吨下方；二月份则会因为春节假期出现大幅回落，三月份开始，锡产量将会再度增加，但是其增量依然难以弥补供需缺口。

三、锡精矿进口大幅减少 2021年进口量将会逐步好转

锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，故缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。2020年12月中国共进口锡精矿16162 吨，环比下降7.82%，同比降幅19.12%；2020年1-12月中国共进口锡精矿158147吨，累积同比跌幅达到11.27%，缅甸等地区的矿山减产甚至停产对中国锡精矿进口影响非常明显，这也说明了全球锡矿的紧缺较为严重。

12月国内锡精矿进口量处于年内较高的水平，但仍较去年同期有所下降，且全年来看，较去年仍呈现下降态势。国内冶炼企业开工高位，且有较强的备货需求，导致12月进口数量仍旧高于前期。受佤邦地区封城影响，近期锡精矿通关受到影响，预计1月锡精矿进口量有所减少，亦会影响锡锭的冶炼；2月份则因为传统春节，锡精矿进口量将会出现大幅减少，在3月份开始逐步的恢复。