GMT沽空永升生活服务七大看点：上市以来涨近10倍 中信看好

永升生活服务惨遭沽空，沽空机构直指公司估值高企、关联交易、股票质押、利益输送，砍价70%。公司当晚紧急澄清，第二日召开投资者电话会议。值此之际，永升生活服务也成为沽空机构瞄准的第一只物业股，沽空观点如何，公司澄清能否说服投资者？

第一只被沽空物业股！公司紧急澄清

3月18日晚间，永升生活服务发布澄清公告，公司表示，报告内容载有有关集团财务表现的若干猜测。董事会强烈否认报告中包含的猜测，认为其并不准确且存在误导。正就此事项寻求法律意见，并保留采取法律行动的权利。

3月19日早间，永升生活服务面向投资者召开电话会议，主要针对GMT对于公司关联交易指控及青岛雅园利润增加问题进行了解释。管理层表示，母公司旭辉控股集团会持续支持永升的未来发展，同时永升也会继续加大第三方拓展力度；而青岛雅园的利润增加，则主要是基于新交付商业的增加以及对空置物业收取物业费等原因。而投资者关心的永升业绩和未来发展的相关问题，都会在3月24日的公司业绩发布会上一见分晓。

3月18日GMT发布沽空报告，GMTResearch称，永升生活服务似乎通过金融手段来达到利润预期。该公司估值过高，这是一个令人担忧的迹象。如果没有收购带来的利润，公司将无法实现2019年财年的业绩预期。2020财年，来自关联实体的意外收入增长可能为其整体利润贡献了50%或以上的增长。

基于2020财年的财务数据，该公司的市盈率为63倍，这是不合理的，相对于大多数同行有很高的溢价。如果按照20倍市盈率来计算，该公司的每股股价只值5.8港元，比当前股价低70%，GMT建议投资者出售或做空永升生活服务的股票。

永升生活服务2018年12月上市以来，公司股价从1.78港元涨至目前的18.66港元，区间涨幅近乎10倍。

根据中期财报，永升生活服务由林中、林峰、林伟控制56%的股份，为公司实控人，其中24.35%的股份由旭辉控股间接持有。而三兄弟同时控制着旭辉54%的股权。

交叉持股、股价的暴涨，公司市盈率也高达93倍，位列行业第三。在估值高企，股价处于高位的当下，自然容易引发沽空机构做空。

值得注意的是，GMT是港股常客，遭其沽空的公司有：京东、中国交建、中国中药、国药控股、安踏、特步、飞鹤以及361度等，其沽空水平也令市场质疑不断。沽空安踏，指安踏营业利润率过高，虚增现金，安踏股价不断创历史新高；沽空长和，指可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元债务，长和股价受其影响有限，但受本地风险而大跌；沽空飞鹤，中国飞鹤股价连创新高；不过，在沽空中国中药中，中国中药股价被沽空后大跌。

那么，当GMT将目光投向物业股，又能否说服投资者，市场怎么看，永升生活服务能顺利回应沽空吗？

估值高企、关联交易、股票质押、利益输送、砍价70%

3月18日，还没等到永升生活服务的业绩，让投资这没想到的是，等来了GMT的飞刀。GMT发布了一份关于永升生活服务市场研究报告，对永升生活服务利润增长可疑、股价明显高估、与旭辉之间存在利润输送、收并购背后存在关联交易等方面作出了猜测和论述。核心要点如下：

1）利益输送。在近期的投票表决权交易后，永升生活服务与旭辉控股财务并表形成共同体。该公司的市盈率为63倍，相比之下，旭辉控股的市盈率仅为6倍，这让上市公司的实际控制人有动力把旭辉控股的利润转移至永升生活服务。

2）关联交易。旭辉控股是永升最大的客户，此外，永升还从其他关联实体处获取较高收益。关联交易比重预计将在2020年出现迅速增长。2019年关联交易占总收入比重已达22%，预计2020年将提升至26%。

旭辉的收入和利润都远高于永升，但永升的估值（63x）却远高于旭辉（6x）。旭辉控制永升后，关联交易产生的收入将会被抵消，利润只会显示在少数股东损益中。