华泰柏瑞沈雪峰：2021年主线是政策温和退坡叠加海外需求复苏

原标题：华泰柏瑞沈雪峰：洞见爱美之心，挖掘稀缺之美

“中国拥有潜力巨大的医美市场，2019年中国医美服务市场规模超过1600亿元。2018年按全人口计算医美渗透率仅为1.4%，对标美国的渗透率约为中国的10倍之多。这样来看，国内医美市场未来有可能还有5倍增长空间。”

沈雪峰这次把目光转向了医美行业。

拥有27年从业经验，15年一线投资经理的她，现任华泰柏瑞总经理助理、基金经理，历经了多轮市场周期考验，多次获得过金牛奖。

作为首批横跨公募和专户的基金经理，她目前管理的产品包括华泰柏瑞激励动力、品质优选、优势领航3只公募，以及多只专户产品，管理总规模超过百亿元。

她曾经管理过华泰柏瑞价值增长， 2013年2月到2015年6月， 任职回报158.11%，超越业绩基准103.01%。

去年回归公募舞台担纲的首只产品，华泰柏瑞激励动力（她任职日期为2020年6月30日）， 2020年累计回报97.96%，超越业绩基准77.68%。

（以上数据来源：华泰柏瑞基金，业绩经过托管行复核）

沈雪峰的投资特点如下：

1，能力全面、“攻防”出众

沈雪峰除了拥有靓丽的公募战绩外，还有较长时间的机构专户管理经验。

机构专户往往对于风控和回撤有着更为严格的要求，而沈雪峰都游刃有余——2018年，沈雪峰以极低的仓位避开了市场的系统性风险，2019年初，又及时转守为攻，加大仓位，做到了“静如处子、动如脱兔”。

沈雪峰认为，不管公募还是专户，都要在绝对收益目标的基础上再力争长期可观的相对收益——在系统性风险来临时，尽可能控制住回撤，在牛市或者震荡市，全力把握机会。这也是她能乘风破浪27年，在不同行情、不同趋势的市场环境下都能交出靓丽成绩单的重要原因。

2，自上而下与自下而上相结合

沈雪峰是市场上难得的、能将自上而下和自下而上两种视角运用自如的投资选手。

多年的投资生涯赋予了她出色的大局观以及对行业风口的敏锐触觉，擅长捕捉行业上行区间的投资机会，同时又能保持投资组合的灵活弹性，在市场出现拐点前及时通过调仓和结构性布局来规避系统性风险。

3，一体两翼的选股框架 行情适应能力强

沈雪峰投资框架灵活，兼顾价值和成长，以消费、医药等成长确定性、稳定性、持续性较高的资产作为核心持仓，聚焦带有消费属性的公司，以科技、新能源等处于景气上行阶段的进攻性资产为两翼，投资视野覆盖全市场。

同时，保持组合的弹性和进攻性：牛市中凤凰展翅、凌厉出击，熊市里控制仓位、规避风险，震荡市中发挥专业优势、跑出超额收益，力争在多变的市场环境中，为客户实现资产保值增值的目标，把握不同阶段性的行业、风格投资机会。

先来看看沈雪峰的投资理念和市场观点：

“投资的本心是在控制好风险的前提下，为持有人实现资产的保值、增值。绝对收益是我们的第一目标，它意味着我们要在熊市控制住回撤，在此基础上力争长期可观的相对收益。”

“无论一个公司还是一个行业，如果它的成长具有稳定性、确定性、持续性，市场便会给它很高的溢价。”

“公司治理是否得当是港股投资最需要观察的一个方面。因为港股独特的融资和监管方式，使得配售的新股和大宗减持的股票可以不受限制地在市场上交易，导致股价剧烈波动。所以董事会是否和中小股东利益一致是其中最核心的变量。”

“有观点认为港股作为 ‘估值洼地’，有很好的价值投资市场。然而根据我们的长期跟踪研究，低估值投资并不能带来超额收益，相反可能更容易陷入价值陷阱。港股最大的价值在于很多领域有A股市场买不到的优质公司，我们可以用配置A股核心资产一样的思路配置港股核心资产。”

“中国拥有潜力巨大的医美市场，2019年中国医美服务市场规模超过1600亿元。2018年按全人口计算医美渗透率仅为1.4%，对标美国的渗透率约为中国的10倍之多。这样来看，国内医美市场未来至少还有5倍增长空间。”

“在医美产业链各环节中，医美产品制造商在各环节中毛利率最高（下游毛利率50-60%）。由于医美产品是求美者出于消费需求购买的产品，不属于医保报销范畴，因而不会面临医保降价压力。并且品牌影响力强的公司具有对产品的溢价权，高毛利有望持续。”

“医美行业的龙头公司，也是稀缺标的。”

践行绝对收益之上的主动权益投资