信达期货：郑煤现货望止跌企稳 关注07逢低做多机会

核心观点

现货继续下跌，期货止跌底部震荡：2月动力煤现货继续下跌，随着气温回升，电厂日耗回落，下游采购需求边际下滑；供应端在保供政策的影响下，煤矿产能利用率维持相对高位，现货继续下跌，但跌幅趋缓；现货逐渐进入底部区域，期货升水幅度较大，港口现货573，而05期货盘面620。预计现货底部在560-580之间，期货底部区间震荡。

1）现货有望企稳，期货底部区间震荡：保供政策逐渐退出，供应下降；工业企业用电逐渐回升，中下游有望在四月开始逐渐补库，现货有止跌迹象；逢低多07合约，入场点位620-630，目标700，止损600。

2）关注07-09正套机会：驱动因素，1、今年整体供应继续偏紧，价格重心继续上移，2、07对应旺季合约，09对应淡季合约，3、下游电厂夏季提前补库；入场点位0-5，目标30-35，止损-5。

一、行情回顾

现货继续下跌，期货止跌底部震荡：2月动力煤现货继续下跌，随着气温回升，电厂日耗回落，下游采购需求边际下滑；供应端在保供政策的影响下，煤矿产能利用率维持相对高位，现货继续下跌，但跌幅趋缓；现货逐渐进入底部区域，期货升水幅度较大，港口现货573，而05期货盘面620。预计现货底部在560-580之间，期货底部区间震荡。

图1：动力煤现货与期货价格走势

数据来源：Wind、信达期货研发中心

二、供给增速受限

随着现货价格的大幅下跌，煤炭供应紧张的局面环节，冬季保供政策有望逐渐退出，上游煤矿开工率已经出现下降，后续随着动力煤现货价格的企稳，煤矿生产有望回升。

1．动力煤产量增速回升

2020年12月煤炭产量增速回升：2020年12月动力煤月度产量为3.02亿吨，同比增长6.3%；12月原煤产量为3.5亿吨，同比增长6.0%，增速大幅回升，2020年1-12原煤煤产量38.4亿吨，累计同比增长2.6%；12月产量增幅大幅上升，产量环比是增加，主要是由于动力煤价格大幅上涨及保供政策的出台，刺激产地产量上升。

图2：动力煤产量及增速

数据来源：Wind、信达期货研发中心

2．进口量同比大幅上升

2020年12月进口煤及褐煤3908万吨，同比大增3600万吨，环比增加2732万吨，环比增速232%。进口动力方面，今年内外经济增速差持续扩大的情形下，内外价格动力煤价差维持高位，导致动力煤进口动力强劲；进口政策方面，由于进口煤主要是用来调节国内煤电之间的阶段性供需矛盾，如果现货价格大幅上涨并维持在600以上，进口政策会放松，目前的现货价格进入快进入红色区间，进口政策有所放松，11月22日各海关收到总署通知，下周将逐步分配电厂新增进口额度，预计新增额度2000万吨左右，已确认浙江新增200万吨，江苏确认新增300万吨，江西确认新增100万吨，广西确认新增150万吨，广东确认新增300万吨，安徽新增100万吨，其它新增待落实，原则上要求12月底前要到货。预计1、2月动力煤进口的数量仍会维持在3000万吨以上。

图3：动力煤内外价差

数据来源：Wind、信达期货研发中心

图4：进口煤及褐煤数量

数据来源：Wind、信达期货研发中心

内外价差维持高位：自7月份以来国内动力煤价格震荡上行，但国外动力煤价格走势依然较弱，内外价差持续扩大，处于历史同期较高水平；随着进口额度的逐渐减少，动力煤进口量将环比继续减少，国内经济较国外经济恢复水平差距在扩大，国内对动力煤需求较为国外更为强劲，动力煤内外较差有望持续维持高位。

3．动力煤总供应量

全年动力煤产量增速为2.6%的情形下，再结合动力煤产量的季节性，由于10月后现货价格的大幅上涨，后续动力煤产地增产动能增加，综合三方面因素，预计2021年一季度动力煤产量同比增速能维持在3%以上。

图5：动力煤月度产量及预测

数据来源：Wind、信达期货研发中心