张坤、刘格菘、谢治宇等12位明星公募基金经理 谁控制回撤最好？

牛市涨的多，熊市跌的少，不经历多次的大起大落，永远不会明白回撤控制的重要性，唯有做好控制回撤，才谈得上职业，才会有后续复利的基础。

作者 | 小猪

来源 | 懒猫的丰收日

对基金经理来说，最大回撤就算是他们的“黑历史”了，也是他们的至暗时刻。

先了解一下，他们最多的一次亏了多少，是很有必要的。

面对大回撤时，也有个准备。

01写在前面

首先，明确一点，在不同的熊市里，控制回撤的难度是不同的。

就像判断抗冻能力，也要结合每年冬天的寒冷情况，夏天里做判断，是不靠谱的。

对基金经理来说，一般在2008年前从业的，历史最大回撤都很大，而从业一两年的，都很小，但这能说明后者比前者回撤控制得更好吗？

要知道，2008年是2007年史诗级牛市后的传说级熊市，整个一冰河世纪，活下来就不错。

而这两年，没风没雨，即使去年三月的波动，放在历史上，也只是小波浪。

所以，考察基金经理的抗冻能力之前，先回顾一下过去发生过的几次严冬。

第一次是，2007.10-2008.10，疯熊。难度十八层地狱级，泥沙俱下，寸草不生。

上证指数从6124点一路俯冲到1664点，缩水72.81%，沪深300缩水72.73%。

第二次是，2009.07-2013.06，慢熊。难度困难级，但对中小创是普通级。

原因是当时行情分化，新成立的创业板表现明显好于大盘。

第三次是，2015.06-2016.02，疯熊。难度地狱级，尤其对中小创，要还债了。

上证指数从5178点一路俯冲到2638点，缩水49.05%，沪深300缩水47.57%。

第四次是，2018.01-2018.12，普通熊。难度困难级，创业板从2015年一直还债到这里。

也是离我们最近的一次，持续一年，从业三年以上的基金经理都经历了。

02朱少醒、董承非、张坤、刘格菘、葛兰

那么，在这些寒冬里，明星基金经理们表现如何呢？

以这五位热门基金经理为例：

（1）朱少醒，历史最大回撤发生在2007-2008年，回撤58.91%，产品富国天惠成长混合（161005）。

“朱少醒曾经腰斩过”被不少基民记在小本本上，不过，有了前面的铺垫，你是不是有所改观了呢？

沪深300缩水近四分之三的时候，老朱表现还是可以的。

拿经历过冰河世纪的幸存者跟没经过风浪的小年轻比最大回撤，是不公平的。

除此以外：

2009-2013年，最大回撤34.80%，沪深300最大回撤44.89%。

2015-2016年，最大回撤45.93%，沪深300最大回撤46.70%。

2018年，最大回撤33.28%，沪深300最大回撤32.46%。

不难看出，朱少醒在控制回撤方面表现一般，近两次大熊市表现跟指数差不多，马马虎虎，不算差但也不突出。

可以说是控制不住回撤，或者，不喜欢控制回撤的类型。

谈专一、长期收益高，老朱算top，控制回撤方面，老朱实在排不上号。

（2）董承非，历史最大回撤发生在2007-2008年，回撤53.06%，产品兴全全球视野股票(340006)。

同样是老资格，老革命，从那轮十八层地狱级熊市中活下来的人，老董虽然也被腰斩了，但相比老朱略好一点。

除此以外：

2009-2013年，最大回撤28.05%，沪深300最大回撤44.89%。

2015-2016年，最大回撤28.70%，沪深300最大回撤46.70%。

2018年，最大回撤24.80%，沪深300最大回撤32.46%。

跟老朱我行我素，风格不改不同，老董应该是对“被腰斩”印象深刻，形成了肌肉记忆。

自那次以后，董承非非常注重回撤控制，近十年，最大回撤没再上过30%。

相对沪深300，优势不是一点半点。

而且，数据上的优秀也跟前些天他在内部交流中的观点对上了。

“对我而言朴素的观点是，当市场不被理解时，少赚点不是大的事情。这种牛熊转换的时候是市场最危险的时候，对我而言，宁愿做在左边，做在前面一些。”

“我这段时间比较轻松，路演也不听，每天就卖点股票。”

“我不对泡沫破灭的时间做判断，也很难判断。我的观点也很明确，心态较好，我宁 愿少赚点，我已经做好这个准备了，反而亏的比较多我会比较难受。”

值得注意的是，今年以来：

老董的兴全趋势上涨10.47%，最大回撤4.41%；沪深300上涨4.62%，最大回撤8.11%。

所以说，在控制回撤方面，老董确实有一手。

（3）张坤，历史最大回撤发生在2015-2016年，回撤42.17%，产品易方达亚洲精选股票(118001)。

由于这只是港股基金，如果忽略掉，应该是这样的：

历史最大回撤发生在2015-2016年，回撤30.66%，产品易方达中小盘混合(110011)。

张坤是2012年开始从业的，最刺激的2008没经历过，除了这次，就是：

2018年，最大回撤29.30%，沪深300最大回撤32.46%。

两次综合来看，还不错，起码都比指数强。

不过，值得注意的是，老朱、老董属于风格均衡型的，跟沪深300比就行。

而老张，有明显的行业偏好，那就是白酒。

对这样的基金经理，他的产品波动，不仅取决于大盘，更取决于重仓的行业。

比如近一年，白酒明显走牛，产品赚翻，年后，白酒发生踩踏，回撤速度很快。

张坤的中小盘今年来最大回撤16.15%，是沪深300的两倍。

如今，白酒的整体估值依然要比除2007年以外的时间高。

而且，以他目前的基金体量，调仓很难，正所谓船大难掉头。

假如他的一只产品开始抛白酒，他的其他产品，甚至于同事的产品净值都会被砸下来。

之前的停止申购加大额分红，应该是张坤为数不多能做的了。

所以，对张坤来说，回撤控制能力的最大考验就是这次。

（4）刘格菘，历史最大回撤发生在2015-2016年，回撤62.89%，产品融通领先成长混合A（161610）。

刘格菘的争议性比较大，2013年从业，只经历过两轮大熊市。

2015年，刘格菘在牛市高位接手了几只产品，表现不佳。

前面说过，那轮熊市对中小创是毁灭级的，而当时的刘就是这种风格。

那轮牛市在6月见顶，而刘格菘在4、5、6月分别接手产品，肉没吃到，打一顿没少挨。

尤其是融通新区域新经济（001152）这只产品，牛市顶接手，两年后离职，累计亏了49.50%，基本腰斩。

2018年那次，刘格菘到了广发，最大回撤45.10%，沪深300最大回撤32.46%。

又一次做得不如指数，而且幅度还挺大，所以刘格菘在控制回撤方面真的很糟糕。

当然，不管是2015-2016年，还是2018年，都是中小创跌最惨的时候，也就是最不适合他风格的环境，这点要强调。

而且，这几年刘格菘的风格也有变化，从中小盘往大盘风格偏移，科技底色不变。

（5）葛兰，历史最大回撤发生在2015-2016年，回撤64.70%，产品中欧明睿新起点混合（001000）。

在中欧医疗成名前，葛兰还曾经做过混合型基金经理，以中小创的风格，在2015-2016年的熊市中被教育得不轻，比刘格菘的回撤还大。

不过，她在2016年开始专攻医疗，取得了辉煌成就，多数基民认识她，也是从中欧医疗开始。所以，我们重点说说她的第二次大回撤。

作为医药行业的基金经理，对2018年应该印象深刻。

那一年，长生生物暴雷，疫苗事件沸沸扬扬。华海药业曝出产品问题，遭到美国市场消费者集体诉讼。

那一年，云南白药“牙膏门”缠身，同仁堂又爆出“蜂蜜门”。

年底，又来了致命一击，带量采购落地，药品降价幅度超出预期，整个医药板块闪崩。

再加上2018持续一年的熊市，葛兰创下了她医疗投资以来的最大回撤39.24%。

跟当年沪深300最大32.46%的回撤比，虽然多了些，考虑到行业遍地是雷，也还能接受。

跟张坤一样，葛兰这种行业专攻型的基金经理，除了个人能力，行业的牛熊也跟业绩息息相关。

2018年那次，医药行业情况特殊，整个一雷区，葛兰回撤做得还能接受。

而现在她正面临的考验是，如何在行业整体高估、出现一定泡沫时控制回撤。

03刘彦春、邬传雁、王崇、谢治宇、傅鹏博、周蔚文、曹名长

下面要盘点的，是这七位：

（1）刘彦春，历史最大回撤发生在2015-2016年，回撤47.03%，产品景顺长城新兴成长混合(260108)。

被称为“消费还看刘彦春”的“春春”，在2008年7月份开始从业。所以，第一轮十八层地狱级熊市，他是半山腰进场的，不算数，只看后面三次。

2009-2013年那次，回撤明显好于沪深300，怎么做到的？

当时，刘彦春还没到景顺长城，在博时，也是他入行时的公司，管理博时第三产业混合(050008)这只产品。

我翻了下他那段时间的持仓，发现：

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、恒瑞医药已经买起来了，这不是他现在的持仓吗？

除此以外，也都是大盘风格，万科、伊利、格力、平安都是常客。

当时，“核心资产”的说法还没传开，也不算贵，刘彦春靠着这些保持了比较好的回撤。

2015-2016，他已经到了景顺长城，创下回撤记录的正是现在这只景顺长城新兴成长混合(260108)。