关联交易频频，凯撒旅业沦为大股东提款机

对于凯撒旅业（000796.SZ）来说，2020年是“悲喜交加”一年。

喜的是搭上了免税概念股价一飞冲天，最高涨至24.6元/股，涨幅最高达到2倍。悲的是疫情给线下旅行社业务带来重创，海外游何时恢复遥遥无期。更重要的是，公司第二大股东海航系遭遇资金链危机，作为关联公司的凯撒旅业如何从这一漩涡中抽身也引发了投资者担心。

业绩被重创的凯撒旅业今年倒也没闲着，一边从关联方收购资产，另一边又向资本市场募集资金，频频进行资本运作。眼花缭乱的操作背后是为了“自救”还是“救人”？

“海航系”往来款占用日益增加

凯撒旅业主营业务以出境游为主，同时兼有旅游电子商务、航空铁路配餐、项目投资与资产管理等业务。其中，旅游服务收入占比80%，航空配餐等占比20%。凯撒旅业大股东为凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司（下称凯撒世嘉），持股23.2%。第二大股东为海航旅游集团有限公司，持股21.83%。

截止今年三季度，凯撒旅业营业收入11.88亿元，同比下降74.86%；净利润亏损1.99亿元，同比下滑179.79%。疫情固然使其受到影响，但凯撒旅业早在去年自身经营就出现了问题。2019年凯撒旅业营业收入下滑26.2%，净利润下滑30.4%。

凯撒旅业去年的预付账款同比增加119%，达到15.92亿元。对此，凯撒旅业解释称是支付机票、邮轮及地接费用所致。但这样的解释未免有些乏力，因为2019年凯撒旅业旅游服务收入从70亿元下滑到49亿元。预付账款增加显然不是规模扩大导致的。

需要注意的是，凯撒旅业预付款排名前三位的均来自海航系，分别是海南航空控股有限公司，大鹏航旅信息有限公司和海南航空销售有限公司。三家的预付款合计高达9.78亿元，占全部预付款项的61.6%。这三家海航系公司从2018年开始出现在凯撒旅业预付账款名单中。2018年，这三家海航系公司收到的凯撒旅业预付款为3.92亿元，均为机票款。

海航系和凯撒旅业处于上下游关系，有往来账款无可厚非。但问题是2019年起，海航系陆续爆出资金链问题。此时，凯撒旅业非但没有规避风险，反而大幅增加对其预付账款。

除了预付账款，凯撒旅业应收账款中也有“海航系”身影。

从2017年至2019年，凯撒旅业应收账款一直稳定在10亿元左右。2019年应收账款中，有57.32%来自非并表关联方。2018年该比例为61.66%。2019年应收账款排名前五的名单中有四家来自“海航系”，其应收账款合计达到5.37亿元。2018年和2017年，该数字分别为5.62亿元和3.64亿元。

可见，海航系从2018年起开始通过往来款占用上市公司资金迹象，这同时也延缓了上市公司资金周转。2019年凯撒旅业营业收入大幅下降的情况下，大额应收账款已经影响到现金流。2019年，凯撒旅业经营性现金流首次呈净流出状态，而且大幅流出4.05亿元。除了利润下滑，应收账款和预付账款是主要原因。

另外，由于海航系资金链危机仍没有解除，凯撒旅业账面应收账款和预付账款都有可能出现坏账，从而影响上市公司盈利水平。对于海航系应收账款的坏账准备，凯撒旅业以关联方为由在2017年以前一直没有计提，直到2018年海航系出现资金困难才开始计提。截止目前，公司计提的海航系应收账款坏账准备为6900万元，对应5.37亿元的应收账款，计提比例约为12.8%。这一计提比例并不算高，一旦海航系资金链再发生状况，有可能会引爆凯撒旅业更大规模坏账。

神秘客户

凯撒旅业预付款项“不合理”的大幅增加，也引来了投资者对于其是否基于真实业务的担心。这种担心也并非无中生有。界面新闻发现，在2019年凯撒旅业应收账款和预付账款排名前五的名单中，同时增加了一家名为北京贝佳途旅行社的公司。该公司既是凯撒旅业的客户，又是其供应商。2019年凯撒旅业预付给贝佳途旅行社的款项为3869万元，同时凯撒旅业应收贝佳途旅行社的款项为4100万元。

天眼查APP显示，北京贝佳途旅行社是一家自然人独资公司，成立于2012年，创始人为张志浩，旗下产品为“会旅行”，是一个酒店、机票特价预订互联网平台。目前无论是相关网站或APP都找不到该产品的信息，该公司也没有官网。