股市盘点与2021预测：走势与基本面脱节后，下一步怎么走？

文 | 郭强（博士，供职于国内某大型商业银行）

作为全球最重要的风险资产，股票市场的表现历来和重大事件冲击有较大的相关性，也最能体现市场投资者的情绪。

新冠肺炎疫情延续肆虐，对全球经济金融的冲击，从2020年1月底持续到了2020年年底，但疫情远未结束，除中国外，海外主要国家尤其是欧美，到目前都没有看到缓解的迹象。美国约翰斯?霍普金斯大学14日发布的新冠疫情最新统计数据显示，截至美国东部时间14日15时26分，美国累计新冠死亡病例超过30万例，达300267例，累计确诊病例16388504例。美联储在酝酿加码宽松刺激，而纽约市长也警告称，纽约市或将很快全面关闭；英国伦敦或将开启疫情最高警戒级别；而德国已经再次开启“硬核封锁”。

今年的股票市场，必定是会被载入史册的。

在全球经济大幅下滑、企业盈利预期大幅下调的情况下，主要经济体都录得有史以来最剧烈的衰退，而全球主要股票市场竟然走出了一条波澜壮阔的反弹K线。

MSCI全球指数和标普500指数已经创出有记录以来新高；MSCI欧洲指数处于2008年7月中下旬的水平；沪指自今年7月初以来震荡盘整，目前位于3400点附近徘徊。

截至12月29日收盘，标普500、MSCI全球指数、MSCI欧洲、上证综指自疫情最低点分别反弹上涨70%、67%、60.7%、29%。而全年中国有可能是世界主要经济体中唯一实现正增长的经济体。

但如果从反弹幅度来看，股票市场的表现和疫情的控制好坏并不是正相关的关系，甚至呈现出模糊的负相关关系。笔者这里仅分析美股和A股，实际上，多数经济体的股指走势也是跟追美股而动。

美国今年除了疫情冲击，还受到了总统大选的扰动。但民众对于疫情的担忧，却并没有反映到资本市场。这源于美联储无限制宽松刺激对市场预期的提振。美联储除了3月紧急降息两次，将联邦基金利率目标区间下调至0—0.25%外，每月购买价值800亿美元的美国国债，以及400亿美元的抵押支持证券，并将保持这种购买步伐。粗略算来，美联储的资产负债表自新冠疫情爆发后，几乎扩张了一倍！但流动性在更大程度上提振了资产价格而非经济。从大类行业来看，美股的炒作路径和A股是类似的，在线办公、疫苗、经济复苏预期、半导体、新能源汽车等，都是被资金反复光顾的板块。而头部经济效应在这轮牛市中的效果更是举足轻重。FAANG的市值基本上都在历史高位附近徘徊，且这五家巨头在标普500指数中的权重几乎占到了25%。在标普500指数上涨期间，一度有80%的其他股票是在下跌的。

从交易博弈来分析，美股能够持续上涨，离不开市场部分投资者对其的泡沫论和对高位的恐惧。很多投资家或分析师一直说“美股现阶段有点危险”，但眼看着其高楼起了一层又一层。有个比较有意思的俗语是“空头不止，多头不死”，或者反过来说“空头不死，多头不止”，都是一样的道理。分歧是市场上涨的主要原因之一，跌了就有人抄底，涨了就有人卖出。市场中，空头就是潜在的多头，多头就是潜在的空头。如果市场中多空看法一致，那么市场必然会加速，一致的致命点在于，市场上如果买盘力量枯竭，那么必然会导致一系列的踩踏。事后的分析总是显得多少有点无力。如果说疫情结束后，美国经济复苏，美股还有一轮牛市，笔者也不会反对。但如果你说可以在现在的估值水平基础上，再来一轮牛市，我即便说我赞同，你会相信么？

再来看看A股的情况。

2020年1月3日至12月30日，A股沪指上涨11.94%，深证成指上涨36.15%，沪深300指上涨24.83%，创业板指上涨31.3%，科创50指上涨36.29%。从指数大致来看，传统大盘蓝筹涨幅明显弱于成长股为主的创业板。

A股4137只个股中，有11只个股累计涨幅超过400%，有24只个股累计涨幅超过300%，70只个股累计涨幅超过200%，290只个股涨幅超过100%，680只个股累计涨幅超过50%，1557只个股累计涨幅超过10%。当然，也有91只个股累计跌幅超过50%，1442只个股累计跌幅超过10%。

虽然A股也是在上涨，但是整体节奏和强度远低于美国，而中国2020年经济是全球所有经济体中回暖最快的国家。

我们平常听到的结构性牛市，到底是个什么样的行情，其实可能很多读者并不理解。我们可以从下面几个方面来理解：首先，结构性是和普涨相对的。那么结构性可以理解为在指数波动不大的情况下，一些个别的板块走出了牛市的状态（以下数据均来源于wind）。例如，今年以来，半导体指数连创新高，板块指数俨然一副牛市的模样。还有今年的酒类指数、汽车指数、发电装备指数，全年涨幅均超过了60%。其次，在一个走牛的板块中，也不是所有的相关股票都是牛票，有些股票可能出现了显著的下跌，比如基本面出现问题的股票，还有一些股票基本面没有问题，但涨幅却明显弱于板块指数。比如在酒类板块中的珠江啤酒、ST通葡；电力设备板块中的台海核电、中利集团、运达股份；汽车指数中的上汽集团、ST众泰。用简单明了的话表述，就是轻指数、重个股。

既然今年是从疫情开始，那么我们盘点也从春节以后开始。笔者梳理了每个月涨幅最大的个股（非新股）。