专家：基本面看俏白酒板块首选龙头

　　申万宏源食品饮料行业首席分析师吕昌周四表示，受疫情因素拖累，去年白酒行业增速普遍大幅放缓，随着国内疫情防控持续向好态势的不断巩固，今年白酒需求基本面已经恢复，主要酒企收入增速亦明显提速。他续称，从上半年渠道动销及量价表现看，白酒行业仍维持较高景气度，头部品牌表现尤强，“今年是白酒行业的‘基本面大年’，建议甄选基本面强势、改善趋势明确的行业龙头”。

申万宏源关注的白酒板块公司。/ 记者 倪巍晨整理

　　“今年一季度白酒板块收入、利润均录较快增长，改善态势愈发明显。”吕昌在申万宏源2021资本市场夏季高峰会上说，首季高端白酒表现显著优于其他价格带白酒，体现出最高的景气度和最强的确定性;次高端白酒受宴席影响并未完全修复，但高速势头依然明显，并成为仅次于高端白酒的景气赛道。同期，中端白酒因整体规模不再增长，且主要消费群的消费能力并未恢复至疫情前水平，其收入利润尚未修复至2019年同期。

　　下半年白酒板块投资方面，吕昌直言，三季度白酒板块整体基数将逐步走高，投资者应降低行业增长预期，更多关注全年增速，“伴随着基数的走高，不同品牌白酒之间的业绩分化将更明显，龙头企业增长的稳定性、确定性将更强，其波动也会更小”。

　　白酒估值以茅台为“锚”

　　在吕昌看来，茅台是白酒估值的“锚”，其中长期估值将稳定在50X至60X，未来要从长期业绩增长中获取收益。他相信，若以茅台为“锚”，白酒公司估值将呈现三大特征。首先，短期高增长、长期成长空间大，未来3至5年的年复合增速约30%的，若其中短期趋势强且长期逻辑不能被证伪，估值便高于茅台;其次，高端酒增速若基本与茅台相匹配，其短期估值主要看短期增速及基本面边际变化的程度;最后，短期录得两位数增长，但长期空间并不确定的，其估值低于茅台。

　　吕昌坦言，高净值群体数量和财富规模的双重扩张，将支撑高端白酒需求稳定增长，而产能的稀缺性，亦将令高端白酒供需矛盾长期存在，“高端白酒是兼具高确定性、高景气度的优质赛道，中长期看其量价齐升的趋势较为确定”。

　　至于次高端白酒，他说，未来5年仍是高成长性赛道，但不同价格带白酒的分层也将持续深化，预计500至800元人民币价格带的次高端白酒年复合增速有望达25%左右，酱香型白酒虽占据绝对优势，但浓香型、清香型白酒也有望诞生高成长性的大单品。