期權教室/期權組合靈活運用 增添勝算

　　圖：港股市場上包括滙控、騰訊、碧桂園及建行等熱門藍籌均可進行期權買賣。

　　選擇「買跌」的工具，除了前兩天所提及的反向ETF及沽空外，投資者最常運用的便是期權。不過，期權有分指數期權及股票期權，若認為恒指下跌，自然可選擇指數期權，但認為個別股票會下跌，則可選股票期權。市場上有股票期權的正股數目其實不少，但留意不少正股的股票期權成交量不足。若成交量不足便需由莊家開價，買賣差價便會較大。目前，市場上熱門股份包括滙控（00005）、騰訊（00700）、領展（00823）、建行（00939）、港交所（00388）等，又或一些大型內房股如中海外（00688）及碧桂園（02007）等也有相關期權可供買賣。

　　碧桂園在今年7月份股價曾由高位8.82元一直急跌至最低曾見7.56元，其間雖曾稍作反彈，但到七月結算當日，碧桂園的股價為7.97元。假設在七月份買入碧桂園認沽期權（俗稱：put），行使價8.75元，買入認沽期權付出每股0.3元。由於到結算日碧桂園的股價低於行使價，故此投資者可在市場以7.97元買入，再行使認沽期權的權利以8.75元沽出，每手認沽期權可賺（8.75-7.97-0.3）×5000（每手5000股）=2400元。

　　其實看淡某股的走勢，不一定只單單買入認沽期權，有一種方法是可以把獲利與虧損的比例變成接近一比一，這便是跨價期權組合。以騰訊為例，若看好騰訊的股價，假設預期月底結算時，股價會「高於」400元，可同時買入行使價390元的認購期權，沽出410元的認購期權，又或同時買入行使價390元的認沽期權，沽出410元的認沽期權，若月底結算時股價高於400元便能獲利。

　　相反，若認為騰訊的股價在月底結算時會「低於」400元，可同時買入行使價410元的認購期權，沽出390元的認購期權，又或同時買入行使價410元的認沽期權，沽出390元的認沽期權，若月底結算時股價低於400元便能獲利。

　　事實上，期權的策略可分為四大類，四種基本策略已適合升市或跌市，但選擇做買方還是賣方，則要視乎投資者預期後市是大幅上升、輕微上升、大幅下跌，還是輕微下跌（見下表），投資者憑個人對市況的預測選擇適合的策略。