減少損失/大市調整期 善用熊證認沽輪對沖風險

　　圖：騰訊近期大幅調整，股民只要適當用認沽輪或熊證進行對沖，跌市時也能取得正回報。

　　踏入第三季以來，港股走勢跌多升少，熊證及認沽輪便大派用場，這也是港股市場上的最大特色，因美股市場只有期權，沒有熊證或認沽輪這種產品。在港股市場上，普通的證券戶口已能買賣熊證及認沽輪，但期權則需要額外開設期貨期權的戶口才能買賣。

　　當大市調整，單純持有正股的投資者難免錄得不同程度的虧損，只要懂得挑選條款合適的認沽輪或熊證進行對沖，很多時在跌市之中仍然能為投資組合取得正回報。

　　假設大家在今年7月份，以590元買入一萬股騰訊，其後騰訊股價一直隨大市急跌，若認為騰訊股價中長線仍有力再上，並不想沽出持股，同時卻又擔心港股仍會再跌拖累騰訊股價，理論上有三種選擇：

　　1）沽期指

　　若大家選擇沽期指，要計算應沽出的期指份數，公式便是：正股投資金額（590萬元）/50元（1點期指價值為50元）/期指價格。

　　假設當日期指收報25000點計，投資者須沽出約5張期指作初步對沖。但留意期指乃有可能贏無限，也有可能輸無限的產品，若看錯邊，投資者將被追收孖展，故此以直接買入騰訊的認沽輪及熊證會比較適合。

　　2）買入騰訊認沽輪

　　買入窩輪數量＝持有正股股數×窩輪兌換比率／每份窩輪的對沖值。假設某騰訊認沽輪的兌換比率為10兌1，每份窩輪的對沖值為0.4565。（10000×10/0.4565＝21.9萬），需要買入約22萬份窩輪作對沖。

　　3）買入騰訊熊證

　　由於牛熊證的對沖值大多接近1，故此計算時便較為簡單，買入騰訊熊證數量＝持有正股股數×熊證兌換比率/1。假設某騰訊熊證的兌換比率為10兌1，需要買入的熊證數量便為10萬份。

　　其實沽期指、買騰訊沽輪及買騰訊熊證作對沖這三個方法各有優點，最好便是組合運用，先買入騰訊熊證，在跌勢變得明顯後，再轉買騰訊認沽輪作對沖。因為由升市轉為跌市初期，波幅會收窄，對騰訊沽輪的影響會較騰訊熊證為大，但當跌勢變得明顯後窩輪的引申波幅往往會有上升的傾向，故此轉買騰訊認沽輪會較「着數」。而且跌勢越來越明顯後，當市況突然出現反彈的話，幅度也會較大，騰訊熊證由於設有收回價，即使選擇一些收回價離現價較遠的熊證，也不能保證期間不會被強制回收。