風聲鶴唳/新東方股價腰斬 券商：教企紛轉型莫撈貨

　　圖：內地上月推出教育行業新監管文件，以圖減輕義務教育階段學生的作業負擔。

　　除了遊戲股外，教育股的監管也是近期市場關注重點。國務院7月24日發布俗稱「雙減」的教育行業新監管文件，冀減輕義務教育階段學生過重的作業和校外培訓負擔。政策出台後，內地規模最大的教育機構新東方（09901）被市場認為最受影響，股價自新規釋出以來累瀉47%，同系新東方在線（01797）也勁插29%，中教控股（00839）、大山教育（09986）、思考樂教育（01769）及天立教育（01773）同期跌幅介乎7%至24%。

　　新東方其後更宣布，取消原定8月初舉行的董事會會議及2021財年第四季度的業績發布，以及原定於8月3日進行的業績電話會議及網絡直播，並指會在未來適當時間提供進一步更新資料，惟至今仍未有消息。

　　此外，有傳新東方將開設「優質父母智慧館」，由培訓學生轉為培訓家長，其實該公司早在2008年已成立家庭教育與指導中心，各個分校也有家教中心部門。「優質父母智慧館」目標對象為K12（包括義務教育階段以及普通高中階段）孩子的家長，為他們提供包括家庭教育、育兒、高效學習等知識，以協助家長掌握育兒方法，但具體課程上線時間、上課形式及學費等皆仍未落實。

　　永裕證券董事總經理謝明光表示，新政策出台後，部分券商大幅調低教育股的融資比率，由四至五成降到只有一成，同時也有券商即時宣布不再接受新東方的股票作抵押，其間未能「補足孖展」的客人因而被斬倉，這令新東方等教育股股價大幅下瀉。近期跌勢雖似喘定，但仍建議不宜撈底，因未來將有愈來愈多的學科類培訓機構加入轉型行列，但轉型後，新課程是否獲得市場接受仍有待觀察。

　　未來或需發債集資 估值恐受壓

　　此外，教育股日後要發新股或債券集資，吸引力會下降，即使再有新股上市，估值應會有所調整。至於已掛牌的教育股，日後有可能需要將學科類培訓業務剔出上市公司的資產表之外，這將使估值出現重估。

　　目前來看，業務主攻義務教育的機構受影響最大，惟中教控股及天立教育只是受市場氣氛拖累，因前者業務並不涉及《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》所限定的義務教育；後者截至2020年底止年度集團自有培訓中心的收益為3390萬元人民幣，佔集團總收益僅約2.6%，故此在教育股中有望率先反彈。

　　關注高中及職教被波及

　　中信証券則認為，政策風險仍未完全反映，因未來政策方向有可能會限制上課時間、培訓機構數量等，停止審批新的辦學許可證、關閉無證機構等，相信「雙減」政策只是規範學科類培訓的開始，未來還有大量的潛在配套政策持續出現，甚至會涉及高中培訓、職業教育培訓等。