股海一粟/估值持续修复 央企股追落后\谷运通

　　香港和内地市场近日最引人注目的事情，莫过于A股最大的市值公司，由雄踞多年的白酒之王贵州茅台，让位于同样现金流强劲，但又兼具第二成长曲线潜质的最大电讯移动商中移动（00941）。这种改变意义重大，代表着在政策主导下，内地数字经济将成为未来10年经济发展的引擎。与此同时，“中特估”（中国特色估值）主题在两个市场继续扩散，其中相关的基建、石油化工等央企H股有望追落后。

　　留意铁路基建板块

　　在A股市场物换星移影响下，今年的投资主线已逐渐明朗化：数字经济、中特估成为基金必配板块。内地基金早在去年底已誓言要把中移动估值修复至3万亿元人民币（昨日收市为2.26万亿）。港股亦紧随其后，三大电讯商H股，联同三大石油公司等，亦齐齐创下一年新高。以估值计，同一家公司的H股，只有A股的三分之一。

　　随着多家央企股价创下一年新高，行内认定年初以来的中特估修复行情第一阶段目标已基本完成。截至本周一，A股99家中字头概念股中，仍低于淨资产值的仅剩下13家，其中以建筑类公司居多，包括中铁建（PB0.61倍）、中铁（PB0.81倍）、中国建筑（PB0.75倍）和中交建（PB0.8倍）等。经过本轮升浪，A股中字头板块市淨率（PB），已经由去年11月的0.87倍，修复至周一的1.18倍。虽然距离2017年底中字头PB1.7倍的高点仍有45%差距，但罗马不可能一天建成，预计短期有调整压力，反而港股市场的央企股，有追落后的空间。估值方面，截至上周五4月14日，恒生香港中资企业指数PE为7.29倍；恒生香港中资企业指数PB为0.79倍。

　　受到A股创下9个月新高拉动，恒指周一曾大升344点，但升势弱于A股，主要原因仍然是等待下月初的美联储议息结果。总体而言，大市持续窄幅震荡的可能性居多，向下调整支持位位于10日线的20408点；向上突破阻力位，则位于21005点附近。

　　内地复常后的首次季度GDP数据昨日公布，4.5%的增幅好于市场预期，但同时市场也担心首季数据亮丽，会不会影响到在政策层面的收一收。不过，考虑到一季度经济数据虽然不错但并非十分强劲，尤其出口能否继续保持正增长存疑。在经济尚未企稳前，政策层面仍有望延续“稳中求进”的基调。重点关注本月中下旬可能召开的中央政治局会议，料对下一步的财金政策作出针对性的布局。