食正國策/板塊透視之教育股/政策明朗化 職業教育股\大公報記者 王嘉傑

　　過去教育板塊深受政策影響，導致股價大幅波動。不過，去年教育部的一封回覆函當中，對營利性民辦學校的監管變得相對明朗。整體上，去年教育股受疫情影響，業績表現較分化，有部分業績純利出現倒退近七成，亦有教育股增逾四成。分析認為，內地政策對民辦教育明朗化，令到市場對此復甦信心，當中較看好職業培訓技能的院校。

　　自2018年起，教育股一直受到監管政策所帶來的不明朗因素所困擾，尤其是限制民辦學校收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。不過，教育部於去年表示，民辦教育的支持導向，公平對待非營利性和營利性民辦學校，以及完善民辦學校法律政策體系。另外，國家亦鼓勵高校開展第二學士學位教育，支援公共衞生與預防醫藥、電子信息、大數據等領域，並提出高職院校擴招200萬人。本月，國家亦強調加快建設現代職業教育體系，以培養更多高技能人才。

　　今年併購項目料加快

　　業績上，主營職業培訓教育的中國東方教育（00667），受疫情影響，導致新培訓人次及新客減少約5%，整體收入及純利分別下跌約6.6%及近七成。另一邊廂，從事K-12教育服務的天立教育（01773），則受惠學費增加以及學生人數上升，去年收入及純利分別上升約41.5%及42.7%。從上述例子比較下，K-12的業績要好於職業培訓教育。

　　不過，招商證券國際認為，受惠政策的支持，包括擴大職業教育招生，以及高等教育及職業教育併購活動所受到的限制較少，相對於K-12，政策會有利高教行業。受疫情影響，去年高教行業只有6個併購，今年首季已有2個併購活動，料今年併購項目會加快。另外，預期部分高等教育的獨立學院將於今年9月前完成轉設，確定為營利性行業，將會提升其經營利潤，以及消除政策的不利影響。

　　目前在港上市的股份中，除了中國東方教育外，希望教育（01765）、中滙（00382）以及中教控股（00839）在辦理高等的本科至研究課程教育外，亦正拓展職業技能教育。

　　潛在限制多　不利線上教育

　　艾德證券期貨聯席董事陳政深認為，隨着內地對民辦教育明朗化，並將會推出一系列的明確規範，將會令到市場對投資教育股回復信心。因為過去由於政策不明朗，一度引起市場擔心日後不容許教育股作收購，失去重大增長動力，由2018年至今教育股估值都大起大落。在一眾教育股中，他較看好職業教育股，因為國家要發展科技以及成為工業強國，需要大量的專業技術人員，以及產教融合，因此對職業教育有大量需求。基於一般的民辦高等教育水平，始終不及公辦的重點大學，現時不少的民辦教育已不停收購及開辦職業學校（類似香港的專業教育學院），以作日後增長動力。

　　陳政深表示，整體上對教育板塊持中性，因為行業始終受制於國策，不是一個純自由競爭市場，因此建議選擇一些規模大的教育股，有較多資本應對不利政策。另外，他亦不看好線上教育，因為目前政策對中小學生課後輔導有很多潛在控制，不利行業發展。