投資人語/開源：周期股估值修復 揀碳中和股

　　【大公報訊】記者毛麗娟報道：開源證券首席策略分析師牟一凌（圓圖）的團隊最早在春節前提出「持幣過節」的觀點，A股在春節過後一度因「抱團資產」調整出現顯著下滑，滬指低見3328點，深市中的深成指和創業板指更一度回落13000點及2600點水平。牟一凌判斷，價值回歸是2021年的機遇所在，碳中和推動產能價值回歸、經濟復甦帶來的機會、結構性深挖中小市值個股的機會，是今年價值回歸的三大方向。

　　3月下旬以來，指數反彈，目前滬綜指已重返3400點水平，深成指及創業板指也回到14400及接近3100點。牟一凌表示，從2020年4季度開始，A股面對由美元超級擴張周期引致的通貨膨脹威脅，順周期漲價驅動業績的資源、化工等優質周期股得以重估，價值股出現跑贏成長股的跡象，價值回歸來臨。

　　「碳中和」在今年的博鰲亞洲論壇中成為其中一個重要討論的議題。牟一凌在談及碳中和推動產能價值回歸時提到，傳統周期行業在過去兩年存在收益率與淨資產收益率（ROE）之間的差距，需要修復；另一方面，火電、鋼鐵及非金屬物製品是2030碳達峰的重點對象，投資者不應簡單認為碳中和只是一時之策，長遠來看，將是促進限產限排的長效機制形成，受益行業有：鋼鐵、鋁、建築及煤炭，加上2021年，通脹從預期走向現實，鋼鐵、煤炭正在兌現自身的高盈利。

　　經濟復甦股配置價值高

　　他指出，估值盈利匹配度更高、受益於經濟增長的資產仍然具有配置價值。他提到，春節後，從一些指標上發現，本益增長比（PEG）低，即性價比高的、業績增速估值匹配的個股，其實跌幅並不大，甚至有的還在上漲，或者說當期ROE高的，但前期收益率沒有明顯跑過ROE，即估值擴張小、當期景氣度高的個股，最近表現也不錯。

　　在經濟復甦帶來的機會方面，他關注銀行、房地產、建築、公路運輸及旅遊（景點、酒店）等板塊。

　　在結構性深挖中小市值個股的機會方面，他分析稱，從去年二季度開始，中證500的盈利增速已經明顯相較於滬深300佔優，行業上出現明顯改善信號的是TMT（電信、媒體和科技）；另一方面在海外中小企業破產出清的背景下，海外需求為內地的機械設備、化工（純鹼、PVC、鈦白粉）等細分領域中小企業的盈利創了更大的空間。

偏向價值型行業料走俏

　　他認為，今年整個A股市場的收益長期是向ROE水平回歸的，判斷今年大盤價值股預期收益率會比較高，從高ROE、高估值的板塊轉向估值擴張較少、當期景氣度還可以的板塊，主要指數中上證綜指的收益率比較高，但也不會超過10%。

　　對於投資港股的看法，大致和A股的邏輯類似。他判斷今年港股也依然是結構性的機會：和中國經濟更相關、偏向價值型的行業機會更大；港股中同樣存在「核心資產」和抱團的概念，從近期的跟蹤看，南下港股的公募基金態度比較反覆，正在回流到A股市場，而外資也在降低倉位。