消費股前景系列之體育用品篇/安踏李寧盈利勢頭猛 投資價值高

　　中國刺激消費擴大內需，另一方面，經濟在全球一枝獨秀，在疫後快速復甦，去年下半年至今不少消費股的升幅驚人，特別是體育用品股更受投資者追捧。隨着海外經濟逐漸復甦，投資者在選擇體育用品股時，無可避免將本港上市的內地體育用品龍頭股如安踏（02020）及李寧（02331）等，與海外上市的國際品牌作比較。有分析認為，國產品牌過去5年盈利增長已勝國際品牌，產品性能則在不斷追趕，銷售成績超過海外品牌是遲早的事情，所以投資價值非常高。\大公報記者 許臨

　　永裕證券董事總經理謝明光指出，分析消費股，應從消費者角度入手。耐克（NIKE）（US：NKE）為全球運動鞋銷量冠軍，常年在各國市場佔據極大市場份額，愛迪達（Adidas）（US：ADDYY）一直是NIKE的重要競爭對手。但不管什麼品牌，產品也會歸納為入門、中端和旗艦3個級別，若以售價比較，現在的國產品牌不算便宜，但與Nike相比，買一雙Nike「入門級」運動鞋，足可買國產品牌高端級別的鞋款，在有折扣優惠的季節，同樣價錢更可買到安踏「KT 4」旗艦級的運動鞋，明顯地，國產品牌在價格上有很大優勢。

　　銷售遲早超過海外品牌

　　國產運動鞋近年已擁有自主研發技術，在外觀設計上也投入大量新元素，如安踏的KT4已進軍NBA，穿在球員腳下，足以能夠證明其性能之佳。李寧還能進入巴黎時裝展，在消費者的眼裏，產品確實已轉型成功。

　　謝明光認為，長遠而言，國產品牌的價格優勢不會轉變，因為產品在本土銷售，不用負擔代理費、關稅等成本，自產自銷，定價自然更吸引，而在性能上，國產牌子不斷直追NIKE這些國際品牌，國產品牌的銷售成績超過海外品牌，是遲早的事情。

　　今年4月，瑞信發表研究報告預期，李寧產品「中國李寧」在天貓銷售額將按年升815%，增速遠高於安踏的51.2%，而李寧4月總體相關銷售預估升72.3%，Fila則升53.7%。外國品牌卻相對失色，期內Adidas及NIKE在內地天貓旗艦店的銷售按年下跌79.3%及57.5%。

　　若比較安踏、李寧、Nike及Adidas近年的盈利表現，不難發現國產品牌的盈利增長明顯更為強勁。李寧從2016年起虧轉盈，營收在2016年至2020年這5年間分別上升13.06%、10.71%、18.45%、31.95%及4.24%。安踏營收增長比李寧更佳，分別為19.95%、25.08%、44.38%、40.78%及4.67%。

　　至於Nike，過去5年的營收增長，分別為5.8%、6.1%、5.96%、7.47%及-4.38%，Adidas則是34.25%、43.67%、19.46%、15.81%及-72.48%。儘管去年疫情影響零售市道，李寧及安踏仍能維持正增長，然而，Nike卻下跌4.38%，Adidas更大挫72.48%。而且過去5年間Nike雖擁有最大的市場份額，但營收增長只能維持單位數，遠不及李寧及安踏的營收增長持續上升。

　　 五年營收增長持續上升

　　投資者可能認為營收增加不代表盈利上升，若比較2019年4個品牌的每股盈利增長會更為清楚，Nike、Adidas、李寧、安踏在2019年的每股盈利增長分別為112.82%、15.81%、103.45%、31.95%。從表面看，Nike每股盈利增長最高，但其實是2018年Nike的每股盈利倒退53.39%，由於基數較低，所以2019年的增長才較明顯。李寧與安踏在2016年至2019年期間，每股盈利從沒出現倒退。

　　國產品牌並非因疫情爆發才僥幸追上，實是過去5年的盈利增長已勝過國際級品牌。或許國產品牌的產品性能仍與國際品牌有差距，但價格的優勢配合技術的改進，國產品牌的價值已不再遜於海外品牌，隨着市場份額持續擴大、營收及盈利的增加，這些有利因素也會逐漸反映在股價上。故此，投資者在選擇消費股時，本港上市的內地體育用品股，仍然有相當高的投資價值。