投資人語/美股面臨殺估值 資金買A股避險

　　圖：林振輝預計，下半年新能源車、半導體等高景氣度行業看高一線。\中新社

　　2021年即將步入下半場，投資者最為關注資金面動向。大成國際投資管理部總監林振輝接受《大公報》專訪時稱，目前通脹風險不足為慮，隨着美國就業情況的改善，美國聯儲局或於下季明確傳達縮表信號。另考慮到國內經濟復甦勢頭減弱，人行貨幣政策大幅收緊必要性將下降，刺激A股走出獨立行情，籲積極把握板塊輪動機會，同時警惕疫情惡化程度超預期。\大公報記者 李靈修（文） 梁 堅（圖）

　　近期全球大宗商品大幅波動，引發市場通脹預期升溫，在林振輝看來，本輪疫情主要波及商品生產國，而歐美等消費國則影響較小，這也使得供需出現缺口，短期內推高大宗商品價格，但缺乏持續上漲的支撐。單就中國而言，二季度經濟數據整體回落，見頂預期也開始自我強化，這也意味着大宗商品漲價最猛的階段已經過去。

　　大宗商品價格近見頂

　　對於美國來說，林振輝認為，影響聯儲局收水決策的最關鍵因素，在於國內服務業價格的變動。「美國服務業如果恢復情況良好，消費力的釋放會導致通脹壓力螺旋式上升。」美國5月非農數據不及預期，背後與政府發放大量失業補貼有關，民眾返回工作崗位的動力不足，亦拖累了整體就業水平。不過，美國部分州陸續取消每周300美元的聯邦補貼，個別州甚至提高了補貼門檻，相信將促進後續就業數據的反彈。

　　林振輝直言，參考美國現時的疫苗接種情況，預計下季度初步達到群體免疫門檻，屆時聯儲局將向市場明確傳達縮表信號，真正收水要到四季度或明年一季度落地。「流動性預期轉向可能會引發美股新一輪估值下殺，科技板塊首當其衝。」

　　相較之下，A股前景並不悲觀。林振輝分析，由於中美貨幣政策錯位，人民幣存在一定升值潛力，再加上中國疫情控制得當，內地資本市場作為「全球資金避風港」的重要性凸顯，近期甚至走出一波獨立行情。

　　去年底中央經濟工作會議首提貨幣政策「不急轉彎」，外界預期在「不急」與「轉彎」之間搖擺不定。今年春節過後，基於對寬鬆政策退出的擔憂，A股連續調整，但到了5月中旬，資金面放鬆勢頭明顯，大盤開始整固向上。林振輝認為，三方面原因促使市場「風向轉變」：首先是經濟出現邊際下滑，緊信用周期暫告一段落；其次，二季度內地迎來存續債到期高峰，中央有意釋放流動性防止違約風險蔓延；再次，樓市政策不斷收緊，居民資產配置轉向股市。

　　林振輝續稱，今年A股市場板塊輪動效應明顯。上半年價值股出現盈利和估值雙修復，金融、出口產業鏈、服務業、可選消費領域表現較好，下半年估值合理、持續盈利的成長股有望重啟升勢，「喝酒吃藥」、新能源車、半導體等高景氣度行業看高一線。他特別提及，2018年大小盤股都處於歷史低位，2020年開始大盤白馬股獲得資金追捧，但小盤成長股估值一直未見起色。

　　關注變種病毒蔓延損經濟

　　「這類公司通常處於產業中遊，具有良好的盈利能力，但始終被市場忽視。」究其原因，林振輝認為券商機構較少覆蓋小盤股基本面。基金公司偏愛在白馬股抱團，由於股票市值大、資金進出方便，因此成就一批「類茅台」明星股，反觀小盤股「哪怕估值很便宜，都沒人花時間去看。」

　　至於後市不確定因素，林振輝坦言，近期東亞各國疫情反季節大爆發令人擔憂，變種株病毒是否降低疫苗防護效果存在疑問，如果新一輪疫情蔓延至全球，經濟預期必然改變，並對美聯儲下一步財政貨幣政策產生干擾。